欲乱宴会 中材科技: 2023年度中材科技股份有限公司信用评级敷陈

发布日期：2024-08-08 07:37    点击次数：173

欲乱宴会 中材科技: 2023年度中材科技股份有限公司信用评级敷陈

欧美激情电影 中材科技股份有限公司 信用评级敷陈           编号：CCXI-20234103M-01                      信用评级敷陈                                 声 明 ?   本次评级为评级对象奉求评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象组成奉求干系外，中诚信国际过火评估     东谈主员与评级对象不存在职何其他影响本次评级行径孤独、客不雅、刚正的关联干系。 ?   本次评级依据评级对象提供或照旧负责对外公布的信息，以过火他凭证监管章程相聚的信息，中诚信国际按照接洽     性、实时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信国际对于接洽信息的正当性、真确性、好意思满性、准     确性不作任何保证。 ?   中诚信国际及花式东谈主员履行了尽责走访和诚信义务，有充分情理保证本次评级衔命了真确、客不雅、刚正的原则。 ?   评级敷陈的评级论断是中诚信国际依据合理的里面信用评级尺度和方法、评级设施作念出的孤独判断，未受评级对象     和其他第三方的侵略和影响。 ?   本评级敷陈对评级对象信用情状的任何表述和判断仅行为接洽决策参考之用，并不虞味着中诚信国际实质性建议任     何使用东谈主据此敷陈遴荐投资、假贷等交游行径，也弗成行为任何东谈主购买、出售或合手有接洽金融产物的依据。 ?   中诚信国际分歧任何投资者使用本敷陈所述的评级已矣而出现的任何亏欠负责，亦分歧评级对象使用本敷陈或将本     敷陈提供给第三方所产生的任何后果承担包袱。 ?   本次评级已矣自本评级敷陈出具之日起获胜，有用期为 2023 年 11 月 16 日至 2024 年 11 月 16 日。主体评级有用期     内，中诚信国际将依期或不依期对评级对象进行追踪评级，凭证追踪评级情况决定督察、变更评级已矣或暂停、终     止评级等。 ?   未经中诚信国际预先书面承诺，本评级敷陈及评级论断不得用于其他债券的刊行等证券业务行径。                            追踪评级安排 ?   凭证国际旧例和左右部门的要求，我公司将在评级对象的评级有用期内进行追踪评级。 ?   我公司将在评级对象的评级有用期内对其风险进度进行全程追踪监测。我公司将密切关爱评级对象公布的季度敷陈、     年度敷陈及接洽信息。如评级对象发生可能影响信用等第的首要事件，应实时见知我公司，并提供接洽府上，我公     司拼凑该事项进行实地走访或电话访谈，实时对该事项进行分析，敬佩是否要对信用等第进行诊疗，并凭证监管要     求进行清楚。                                               中诚信国际信用评级有限包袱公司                         信用评级敷陈  评级对象                           中材科技股份有限公司  主体评级已矣                         AAA/安稳                                 中诚信国际敬佩了中材科技股份有限公司（以下简称“中材科技”或“公司”）                                 股东实力浑厚、支合手力度大、主业具有起初的行业地位及界限上风、产业多                                 元化布局、收入界限保合手增长及融资渠谈流畅等方面的上风对其信用实力的  评级不雅点                                 支合手。同期，中诚信国际也关爱到公司盈利水夷易受下流行业景气度波动影                                 响、改日在玻璃纤维及锂膜产业存在一定的本钱支拨压力以及同行竞争问题                                 尚需管制等要素对其筹办和举座信用情状的影响。  评级瞻望                           中诚信国际合计，中材科技股份有限公司信用水平在改日 12~18 个月内将                                 保合手安稳。  调级要素                           可能触发评级上调要素：不适用。                                 可能触发评级下调要素：行业景气度变动导致公司筹办情况大幅恶化；短期                                 债务急剧增多，严重影响短期流动性；公司政策地位权贵下落，外部支合手明                                 显削弱，金钱或主买卖务靠近大界限诊疗，对经买卖绩产生严重担面影响。                                          正 面    ? 实践限制东谈主中国建材集团有限公司行为公共最大的抽象性建材产业集团，本钱实力浑厚，对公司支合手力度大    ? 公司在玻璃纤维及风电叶片等领域具有起初的行业地位和界限上风，抽象竞争力很强    ? 锂电池隔阂业务快速发展，多元化的产业布局带动公司收入界限保合手增长，抗风险才调有所种植    ? 公司银企干系精采，融资渠谈流畅，财务弹性好                                          关 注    ? 公司盈利水夷易受下流行业景气度波动影响，且存在一定的短期偿债压力    ? 公司股东在玻璃纤维领域的同行竞争问题尚未管制，后续仍可能靠近接洽业务整合    ? 玻璃纤维及锂膜产业投资界限较大，改日存在一定的本钱支拨压力 花式负责东谈主：黄仁昊 rhhuang@ccxi.com.cn 花式组成员：李洁鹭 jlli@ccxi.com.cn 评级总监： 电话：(010)66428877 传真：(010)66426100                           信用评级敷陈 ? 财务概况            中材科技（统一口径）                          2020                 2021                 2022                   2023.9 金钱所有（亿元）                                              346.07               376.27               468.89                547.16 统统者权柄臆度（亿元）                                           139.73               156.11               225.45                260.02 欠债臆度（亿元）                                              206.34               220.15               243.43                287.14 总债务（亿元）                                               132.30               143.40               162.10                195.05 买卖总收入（亿元）                                             188.65               202.95               221.09                182.32 净利润（亿元）                                                19.44                34.75                37.31                   20.19 EBIT（亿元）                                               26.29                38.77                34.81                      -- EBITDA（亿元）                                             38.08                51.69                50.52                      -- 筹办行径产生的现款流量净额（亿元）                                      32.73                36.72                31.60                    2.80 买卖毛利率(%)                                               27.34                30.00                25.54                   24.41 总金钱收益率(%)                                               7.60                10.73                 8.24                      -- EBIT 利润率(%)                                            13.94                19.10                15.74                      -- 金钱欠债率(%)                                               59.62                58.51                51.92                   52.48 总本钱化比率(%)                                              48.63                47.88                41.83                   42.86 总债务/EBITDA(X)                                           3.47                 2.77                 3.21                      -- EBITDA 利息保障倍数(X)                                        7.86                10.55                 9.96                      -- FFO/总债务(X)                                              0.25                 0.29                 0.25                      -- 注：1、中诚信国际凭证中材科技提供的经信永中庸司帐师事务所（特地普通合股）审计并出具尺度无保钟情见的 2020~2021 年审计敷陈、经中 审众环司帐师事务所（特地普通合股）审计并出具尺度无保钟情见的 2022 年审计敷陈以及未经审计的 2023 年三季度财务报表整理。其中， 2020 年、2021 年财务数据区别接收了 2021 年、2022 年审计敷陈期初数，2022 年财务数据接收了 2022 年审计敷陈期末数。2、本敷陈中所援用数据 除特等说明外，均为中诚信国际统计口径，其中“--”暗意不适用或数据不可比，特此说明；3、中诚信国际债务统计口径包含 2020~2022 年其他 流动欠债中的短期应付债券、永远应付款中的售后回租融资租出款和告贷及利息以过火他应付款中的拆告贷项。 ? 评级历史环节信息                                               中材科技股份有限公司   主体评级          债项评级    评级期间                      花式组                       评级方法和模子                            评级敷陈                                                                      中诚信国际装备行业评级方   AAA/安稳         --     2022/08/15            刘莹、黄仁昊、李洁鹭                                                       阅读全文                                                                      法与模子 C060000_2019_03                                                                      中诚信国际装备行业评级方   AA+/安稳         --     2017/02/08        李翔、陈歙倩、苏春霞                                                           阅读全文                                                                            法 030700_2014_01   AA/安稳          --     2013/02/22             汪晓星、刘璇                               --                         阅读全文 府上开端：中诚信国际整理 ? 同行业比较（2022 年数据）                            金钱总数                 金钱欠债率               买卖总收入                 净利润                  筹办行径净现款           公司称呼                            （亿元）                       (%)            （亿元）                （亿元）                  流（亿元） 中国巨石股份有限公司                           486.34                 40.79             201.92               68.20                 41.24 中材科技股份有限公司                           468.89                 51.92             221.09               37.31                 31.60 中诚信国际合计，与可比企业比较，中材科技多元化进度更高，且主营产业均领有较高的市集份额，细分领域的订单保障才调与同 行业企业较为可比；公司金钱及收入界限与可比企业非常，但受行业景气度以及产业结构各异，盈利及获现才调低于可比企业。                    信用评级敷陈 ? 评级模子 ?   方法论 中诚信国际装备制造行业评级方法与模子 C060000_2022_04 ? 业务风险：                              ? 个体信用情状（BCA）：     中材科技属于装备制造行业，因具有周期属性，中             依据中诚信国际的评级模子，其他诊疗项当期情状 国装备制造行业风险评估为中等；中材科技在玻璃纤维             对中材科技个体基础信用等第无影响，中材科技具有 aa 和风电叶片领域均有起初的行业地位与界限上风，且布             的个体基础信用等第，反应了其较低的业务风险和很低 局锂电池隔阂等其他产业，多元化进度很高，抽象竞争             的财务风险。 力很强，业务风险评估为较低。 ? 财务风险：                              ? 外部支合手：     中材科技买卖收入界限保合手增长，本钱实力不断积             公司实践限制东谈主中国建材集团有限公司（以下简称 累，财务弹性好，且融资渠谈流畅，但债务界限合手续增             “中建材集团”）是国务院国资委直属的公共最大的综 长，盈利及获现才调易受行业景气度波动，财务风险评             合性建材产业集团，在水泥坐褥、混凝土坐褥、石膏板 估为很低。                                以及玻璃纤维等行业处于公共起初地位，抽象竞争才调                                      极强。公司行为中建材集团新材料板块的迂回组成部                                      分、复合材料产业的主体，在集团里面政策地位迂回，                                      能在资金、业务、金融机构谐和方面赢得实践限制东谈主的                                      有劲支合手，外部调升 2 个子级。                       信用评级敷陈 评级对象概况      中材科技股份有限公司成立于 2001 年，由中国非金属材料总公司（后改名为中国中材股份有限      公司，以下简称“中材股份”）行为主发起东谈主设置，开动注册本钱为 1.12 亿元。2006 年 11 月，      公司刊行东谈主民币普通股 3,790 万股，在深圳证券交游所挂牌上市，而后屡次进行股票增发。公司      是国内起初的风电叶片和玻璃纤维制造商之一，主要产物包括风电叶片、玻纤纱及玻纤成品、锂      电池隔阂、高压复合气瓶、高温过滤材料、先进复合材料和工程复合材料等，并从事万吨级玻璃      纤维池窑拉丝工程和大型非矿工程的瞎想、环节装备制造及期间服务等。跟着原股东实施一系列      统一事项1，公司承继了原南京玻璃纤维商议瞎想院、北京玻璃钢商议瞎想院和苏州非金属矿工      业瞎想商议院三个国度级科研院所的中枢期间及东谈主才资源，是我国特种纤维复合材料行业的期间      装备研发中心，2022 年公司兑现买卖总收入 221.09 亿元，买卖收入呈增长态势。       图 1：2022 年公司买卖总收入组成情况              图 2：频年来公司买卖总收入走势情况（亿元）                                                          买卖总收入（亿元）                            增长率     府上开端：公司年报，中诚信国际整理                  府上开端：公司年报及三季报，中诚信国际整理      产权结构：扫尾 2023 年 9 月末，公司总股本为 16.78 亿股，控股股东中国建材合手有 60.24%股份，      无股权质押、绮丽或冻结情况，实践限制东谈主为中建材集团，最终限制东谈主为国务院国资委；扫尾 2023      年 9 月末，公司领有全资及控股二级子公司 10 家。                       表 1：中材科技主要子公司情况（亿元）                                          合手股          2023 年 9 月末                       2023 年 1~9 月                  全称              简称                                          比例       总金钱             净金钱            买卖总收入                净利润       中材科技风电叶片股份有限公司            中材叶片    58.48%      144.48             59.19            67.78           4.08       泰山玻璃纤维有限公司                泰山玻纤      100%      224.29         100.12               63.67           8.09       中材锂膜有限公司                  中材锂膜    50.79%      137.61         102.22               16.62           5.03       北京玻钢院复合材料有限公司             北玻有限    85.94%       20.89              8.38            12.16           1.71       南京玻璃纤维商议瞎想院有限公司           南玻有限    100.00%      36.11             13.12            18.46           1.42       苏州中材非金属矿工业瞎想商议院有限公司       苏非有限    100.00%          7.31           3.71               2.46         0.20       中材科技（苏州）有限公司              苏州有限    100.00%      18.03              7.03            12.43           1.33      府上开端：公司提供，中诚信国际整理 者成为前者的全资子公司，同期前者改名为中国建材集团有限公司。2018 年 5 月，中材集团下属子公司中材股份与中国建材股份有限公司（以 下简称“中国建材”     ）进行换股继承统一，中国建材存续；2019 年 10 月，中材股份完成刊出登记，公司控股股东变更为中国建材。                        信用评级敷陈 业务风险 宏不雅经济和政策环境 中诚信国际合计，2023 年三季度中国经济筑底回升的趋势得到巩固，相较上半年经济“弱复苏”的情状权贵 改善，为兑现全年 5%的增速主张提供了有劲复旧，但也应当看到供需失衡的矛盾仍待缓解，宏不雅经济政策 仍需坚合手宽松取向。    环比增长、两年复合增长相较二季度区别加速 0.8、1.1 个百分点至 1.3%与 4.4%。因二季度经济    出现设置节律的暂时放缓，前三季度经济举座呈现出“波澜式”复苏，但产出缺口逐季收窄，服    务业与最终浪掷的增长孝敬率合手续处于高位，宏不雅经济筑底回升的趋势得以巩固。    中诚信国际合计，服务浪掷的回暖，基建投资的复旧，以及出口降幅的收窄是推动三季度经济筑    底回升的主要原因。然而，经济合手续复苏的历程中风险与挑战仍存。从外部环境看，公共地缘冲    突进一步加重，西洋加息的紧缩效应并未都备开释，外部环境愈加严峻复杂；从供需结构看，供    需失衡的款式依然延续，且短期内较难纠正；从微不雅主体看，住户部门风险偏好举座偏低，企业    部门利润收缩幅度依然较大；从债务压力看，宏不雅债务风险合手续处于高位，场合政府的结构性、    区域性债务压力依然凸起。从金钱欠债表看，住户收入、企业利润、政府财政相较常态水平仍有    一定缺口，金钱欠债表的复苏并弗成一蹴而就。    中诚信国际合计，本年 7 月以来稳增长政策组合拳先后落实，一揽子化债有议论渐渐落地，国债增    发与赤字率上调措施实时出台，复旧了经济企稳回升，但内生增长动能依然不及，宏不雅经济政策    仍需保合手宽松取向。财政政策仍有“加力提效”空间，财政支拨有必要链接加纵脱度，准财政政    策器用仍可形成不绝。货币政策愈加珍摄“精确有劲”，合手续相通实体经济融资成本下行，更好    阐扬总量和结构双重功能。    抽象以上要素，中诚信国际督察 2023 年全年 GDP 增速为 5.3%傍边的判断。从中永远来看，中    国式当代化合手续激动为经济高质料发展提供复旧，中国经济永远向好的基本面未变。   详见《2023 年三季度宏不雅经济与政策分析》，敷陈荟萃 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/10715?type=1 行业概况 玻璃纤维行业呈现寡头把持款式，2022 年以来受经济增长放缓、巨额原材料加价等多要素影响，市集样子变 化较大；改日跟着行业向高端化、智能化转型，头部企业将占据更宽阔的市集空间。    玻璃纤维具有绝缘性好、耐热性强、抗腐蚀性好、机械强度高等优点，现在在公共已形成从玻纤、    玻纤成品到玻纤复合材料的好意思满产业链，其闲居应用于交通运输、电子电器、新能源、建材等多    个领域。玻璃纤维属于资金、期间密集型行业，竞争款式呈现出寡头把持的局面，中国巨石股份    有限公司（以下简称“中国巨石”）、泰山玻纤、重庆国际复合材料股份有限公司、好意思国欧文斯科    宁公司、佳斯迈威公司和日本电气硝子公司六家企业臆度产能占公共玻纤总产能朝上 70%，国内                信用评级敷陈    市集前三大玻璃纤维企业臆度产能占比朝上 60%。跟着我国不断种植行业准入尺度，限定逾期产    能发展，业内龙头企业合手续扩建池窑拉丝花式，改日行业集会度有望进一步种植。    素影响，市集样子变化较大，上半年热塑产物等需求端复旧较强，产物均价督察高位，三季度受    新增产能开释影响，产物库存压力增大、价钱下滑，但进入四季度后，跟着新能源汽车、基建、    风电等市集需求拉动，销售渐渐收复。2022 年，国内玻纤纱产量达到 687 万吨，同比增长 10.2%。    出口方面，2022 年我国玻璃纤维及成品出口总量达到 183 万吨，同比增长 9.0%；兑现出口金额    收入同比增长 2.1%，利润总数同比下落 8.8%。    压力，扫尾 6 月末玻纤纱库存 78.3 万吨，已处于历史较高水平，部分传统产物价钱降至历史低    位，上半年界限以上企业主买卖务收入同比下落 10.1%，利润总数同比下落 53.7%。    跟着中国经济进入转型升级、提质增效阶段，改日玻璃纤维行业亦渐渐向高端化、智能化转型，    产物结构和产能扩建谋略将趋向合理，具备期间上风、产物上风的头部企业将占据更为宽阔的市    场空间。同期，跟着能耗管控收紧、市集竞争加重，业内逾期产能或将合手续淘汰，新建产能消纳    情况亦有待关爱。 时，征象大基地花式的加速激动及消纳政策的不断落实带动招标界限增长；风电叶片渐渐向大型化和轻量化 发展，行业竞争款式相对集会，计算 2023 年叶片制造商盈利水平有所设置。    新增并网装机容量同比下落 21.2%；2023 年 1~7 月，国内新增风电装机 26.31GW，同比大幅增    长 76.2%，风电产业链复苏趋势渐显。需求方面，国度能源局等单元全力推动了征象大基地建设。    同期，凭证“3060 主张”及《“十四五”可再生能源发展谋略》，到 2030 年，我国风电、太阳能    发电总装机容量将达到 12 亿千瓦以上。2022 年，国内风电整机招标界限快速增长，风电新增招    标 98.5GW，较旧年同期增长 82%，其中陆上新增招标 83.8GW，海上新增招标 14.7GW，计算未    来一段期间我国风电装机界限仍将督察快速增长态势，同期区域消纳的好转和外送通谈的陆续投    运也将使得新增风电装机渐渐回来征象资源丰富的三北地区。受益于促消纳政策的不断落实以及    外送通谈的合手续建设，新疆、宁夏等地区风电愚弄率同比权贵种植。上网电价方面，跟着平价上    网花式装机容量快速增长，风力发电企业平均电价水平呈下落趋势。    风电叶片是风电整机的迂回零部件，叶片的尺寸、局势决定了能量更始效果，也径直决定了风电    机组的功率和性能，2022 年我国风电叶片产能占公共 60%以上。在风电整机的成实践系中，风    电叶片采购成本占比最高，可达 15%~20%傍边，凭证华经产业商议院预测，2023 年中国风电叶    片市集界限将增至 445 亿元。风电叶片制造商分为专科叶片坐褥企业与风电整机厂商里面的叶    片制造企业，跟着多年来的市集波动、公共供应链的不断熟练以及新品推出频率的种植，专科叶    片坐褥企业的市集份额占比合手续增长。同期，风机单机容量大型化及低成本的趋势，带动风电叶                    信用评级敷陈    片向大型化和轻量化更始。由于风电叶片行业资金需求量大、期间壁垒高，风电整机厂商对供应    商要求较高，市集竞争款式相对集会，其中中材叶片与期间新材是国内风机叶片的主要供应商，    在中材叶片完成对中复连众的收购后，两家企业臆度市占率朝上 40%，产业集会度进一步种植。    平设置，全年有望督察向好发展趋势。                表 2：中材叶片与期间新材主买卖务筹办情况（GW、亿元、%）        叶片制造商                  出货量        收入           毛利率          出货量              收入         毛利率        中材叶片         14.4         65.51         9.83         9.6           42.98    17.19        期间新材         11.2         53.67         7.21         7.8           28.19         --    注：中材叶片 2023 年上半年销量包括中复连众 2.3GW；期间新材数据系风力发电池块口径。    府上开端：公开府上，中诚信国际整理 运营实力 中诚信国际合计，中材科技在玻璃纤维和风电叶片领域均有起初的行业地位与界限上风，频年来锂电池隔阂 业务快速发展，竞争实力不断增强，多产业布局有用种植了举座抗风险才调；但接洽行业景气度变化对订单 的影响、玻璃纤维板块同行竞争仍存、扩产花式资金均衡及改日效益兑现情况需关爱。    公司合手续深切多产业布局，下流应用领域闲居，竞争实力不断增强，凸起的期间上风与安稳的研    发过问对改日收入增长提供了有劲保障。    公司围绕新能源、新材料、节能减排等政策性新兴产业标的，聚焦特种纤维、复合材料和新能源    材料赛谈，进一步集会上风资源发展玻璃纤维、风电叶片和锂电池隔阂三大主导产业，同期从事    高压复合气瓶、膜材料过火他复合材料成品的研发、制造与销售，业务类型和产物种类均很丰富。    频年来，收货于产能膨大和产物结构上风，玻璃纤维成品收入稳步增长；风电抢装潮后，受花式    开发周期影响，行业需求承压、竞争加重，风电叶片板块经买卖绩有所波动；锂电池隔阂行为公    司重心培育和发展的主导产业，现在已遮掩国表里主流客户市集，收入及盈利均保合手较快增速。    抽象来看，多领域产业布局种植了公司的抗风险才调，巧合较好地回避单一滑业波动对举座事迹    的影响。                            表 3：公司主要业务布局情况        业务板块                      产物                                    应用领域                 无捻粗纱、热塑性纤维、短切毡、方格布、风机叶片用               建筑与基础设施、汽车与交通、化工环        玻璃纤维                 多轴向经编织物、电子级细纱及电子布等 8 大类                保、电子电气、船舶与海洋等                                                        适用于高下温、高海拔、低风速、海上等        风电叶片     定制化的风电叶片瞎想与期间服务，全系列百余款产物                                                        不同环境，可匹配 1MW 至 15MW+平台                                                        新能源汽车能源电池、3C 浪掷电池、储能        锂电池隔阂    5~20μm 湿法隔阂及各样涂覆隔阂产物                                                        电池等    府上开端：公司年报，中诚信国际整理    公司是国度首批革命型企业、国度首批期间革命示范企业、国度高新期间企业，领有一个国度重    点实验室、三个国度企业期间中心/分中心、三个国度工程期间商议中心、四个博士后责任站/分    站，形成了安稳高效的高线索研发平台；同期，公司在国内特种纤维复合材料领域具备完善的应    用基础商议-工程化-产业化期间链条，行为玻璃纤维、碳纤维、纤维增强塑料、绝热材料四个国                    信用评级敷陈 家尺度化期间委员会的主任委员单元，在细分行业中具有较为凸起的期间革命上风。 花式 10 项，国度科技首要专项 1 项，工信部花式 5 项，其他部委、行业花式 22 项，省级花式 28 项；全年研发过问 12.30 亿元，占买卖总收入的 5.57%，安稳的研发支拨有助于企业期间实力的 合手续种植。扫尾 2023 年 6 月末，公司共领有有用专利 1,874 项，其中发明专利 775 项、实用新 型 1,095 项、外不雅专利瞎想 4 项；2022 年以来，新增授权专利 470 项。公司研发与期间实力雄 厚，为保合手其中枢竞争力以及改日收入的安稳增长提供了有劲复旧。 玻璃纤维板块在产物结构、产能界限等方面具有起初地位，2022 年产销量及收入保合手增长，但 下流需求存在波动，且同行竞争问题仍待管制。 行为行业起初的玻璃纤维制造企业，全资子公司泰山玻纤具备产物结构及产能上风，现在共有三 个坐褥基地，区别为泰安总部、邹城公司和淄博公司，跟着邹城公司年产 6 万吨无碱玻璃纤维细 纱池窑拉丝坐褥线、年产 6 万吨高模高强玻璃纤维坐褥线等花式陆续达产，扫尾 2023 年 6 月末 瞎想年产能已朝上 135 万吨。同期，泰山玻纤稳步激动山西太原基地灯塔工场花式建设，且拟在 邹城投资建设 8 万吨无碱玻璃纤维细纱池窑拉丝坐褥线冷修变嫌花式，有望合手续巩固公司玻璃 纤维业务的起初地位。 求及库存情况实时切换产能、诊疗产物结构，加大细纱、电子布、LFT、湿法毡、耐碱纤维等高 附加值、高毛利产物的产销比重，同期积极激动大流量漏板、大卷装成型、自动化变嫌等措施， 玻璃纤维及成品举座产量保合手增长趋势，产能愚弄率仍处于很高水平。             表 4：频年来玻璃纤维业务主要产物坐褥情况（万吨/年、万吨）                       产能          产量         产能            产量      产能          产量       产能           产量 玻璃纤维纱                  45.82      50.87          55.56     62.39   62.65        71.26        35.77       40.79 其中：粗纱                  41.29      45.85          51.24     57.54   56.62        64.41        32.63       37.20     细纱                  4.52       5.02           4.32      4.85    6.03         6.86         3.15         3.59 玻璃纤维成品                 57.64      42.56          43.53     48.88   46.60        52.76        23.33       26.60 注：2021 年以来，玻璃纤维成品产能口径较以往年度有所变化，由成品产能转为对应成品原丝产能；2023 年 1~6 月产能数据未经年化 处理；玻璃纤维成品的产量与年报存在各异，年报统计中耐碱纤维和短切纤维记入玻璃纤维纱，评级敷陈中耐碱纤维和短切纤维记入 玻璃纤维成品，下同；瞎想产能与实践产能口径有各异。 府上开端：公司提供 公司玻璃纤维及成品的销售以直销为主、代理为辅，国内市集约 90%接收直销方式，大部分通过 银行承兑汇票结算，外洋市集约 70%接收直销方式，沿路为现汇支付。公司接收以销定产的坐褥 模式，2022 年下流市集需求举座转弱，因此产销率同比回落，且玻璃纤维纱销售均价有所下滑； 客户较为分散。2023 年上半年，各样玻璃纤维产物销售均价延续回落趋势，使得该板块收入及 盈利水平均有不同进度的下落。             表 5：频年来玻璃纤维业务主要产物销售情况（万吨、%、元/吨）             产物类型                          2020              2021               2022             2023.1~6                信用评级敷陈                        销量                       54.26               56.13                   59.65               34.06         粗纱           产销率                   118.35                   97.55                   92.62               91.55                     销售均价                  4,769.49             6,506.71                   6,229.90            5,057.62                        销量                        5.36                4.95                     6.84                3.52         细纱           产销率                   106.74                  102.13                   99.71               97.95                     销售均价                  9,111.23            11,063.41                  10,005.01            8,454.86                        销量                       46.74               50.00                   49.74               26.00      玻璃纤维成品          产销率                   109.82                  102.29                   94.29               97.75                     销售均价                  7,755.13             9,049.67                   9,446.60            8,037.47 府上开端：公司提供 此外，玻璃纤维板块外洋市集收入占比已接近 30%，公司在北好意思、南非、欧洲等地设有销售公司 或服务处，受益于公共市集需求设置，销售额同比增长较快。外洋销售主要以好意思元或当地货币作 为结算货币，为锁定交游成本，自 2023 年 4 月 19 日起一年内，泰山玻纤领有不朝上 20,000 万 好意思元的金融繁衍产物交游额度，一定进度上对冲了汇率波动风险。               表 6：频年来玻璃纤维业务销售区域散播情况（亿元） 国内市集                                    53.89                               67.84                               65.22 外洋市集                                    13.12                               19.41                               25.77 臆度                                      67.01                               87.25                               90.99 注：收入数据不包括泰山玻纤子公司泰安安泰燃气有限公司。 府上开端：公司提供 玻璃纤维成品由玻璃纤维纱制成，其主要原材料为叶腊石、生石灰和石英粉等矿石材料，主要燃 料是自然气。叶腊石作采购量大，供应商较为分散，为保证叶腊石的安稳供应，公司保合手三个月 傍边的叶腊石原料储备。自然气兑现部分自给，泰安地区坐褥所需由控股子公司泰安安泰燃气有 限公司供应。公司主要矿石材料采购为先货后款，以银行承兑汇票结算为主，自然气采购通过预 付款的方式进行结算。2022 年，公司玻璃纤维板块上前五大供应商采购金额占总采购金额比重 的 30.81%，集会度尚可。受能耗双控、矿山治理、环保升级等要素影响，主要原燃料供应弥留， 采购价钱均较上年有所增长，对公司成本管控才调冷漠更高要求。                 表 7：频年来玻璃纤维业务主要原材料采购情况                     采购量                采购均价             采购量           采购均价                  采购量              采购均价 叶腊石（万吨、元/吨）                --                    --           --                    --           11.38            666 叶腊石块（万吨、元/吨）          45.41                 365           28.14                383               46.68            398 生石灰（万吨、元/吨）           18.52                 602           18.70                614               25.93            757 石英粉（万吨、元/吨）           21.41                 429           19.99                443               29.23            469 自然气（万立方米、元/立方米）      16,355                2.22          18,098                2.41             20,708            2.97 注：频年来叶腊石采购界限波动较大，主要系 2020 年底备货及配方诊疗，加之 2022 年公司粉料加工场停产维修，外购部分叶腊石 粉末所致。 府上开端：公司提供 为幸免和撤消下属玻璃纤维及成品业务接洽企业的同行竞争，中建材集团和中国建材于 2017 年 内，得当激动接洽业务整合以管制同行竞争问题。在此期间，中材科技与中国巨石筹商首要金钱 重组事项，但交游各方未能就有议论中枢条件达成一问候见，于 2020 年 12 月 15 日闭幕拟议交游，                         信用评级敷陈      上述承诺未能按照预期履行完毕。2021 年 1 月 5 日，中材科技股东大会审议通过中建材集团、      中国建材展期履行同行竞争承诺的接洽议案，中建材集团和中国建材拟在议案审议通过之日起 2      年内履行前述管制同行竞争的承诺，除履行承诺期限变更外，其他内容保合手不变。2023 年 1 月 4      日，履行前述管制同行竞争的承诺再次展期 2 年。中诚信国际翔实到，现在同行竞争问题尚未解      决，股东改日仍可能对接洽业务进行整合，需关爱其对公司政策谋略、经买卖绩等方面的影响。      风电叶片板块受行业影响较大，且对下搭客户依赖度较高；但受益于收购事项完成以及客户结构      优化，加之里面产业链协同，公司竞争上风权贵、市局面位安稳。      中材叶片是专科的风电叶片瞎想、研发、制造和服务提供商，领有都备独当一面的瞎想研发才调，      具备 37~123 米叶片的到手开发造就，产物可匹配 1MW 至 15MW+平台。2023 年 6 月，中材叶      片通过增发股份及支付现款完成收购连云港中复连众复合材料集团有限公司2（以下简称“中复      连众”）100%股权3后，扫尾当期末具备 26GW 以上的坐褥才调，寰球市集份额约为 34.60%。同      时，巴西年产 260 套风电叶片制造基地、陕西榆林年产 300 套风电叶片制造基地、广东阳江年产      期勾搭，现在在江苏阜宁设有一个国际化车间并已负责投产。行为叶片行业龙头企业，中材叶片      的界限化、专科化水稳健居国内前线，在公共市集中的品牌效应与竞争实力亦赫然种植。                          表 8：扫尾 2022 年末风电叶片业务产能布局情况                             坐褥基地                                  年产能（套）       甘肃酒泉线                                                                     481.00       江苏阜宁线                                                                     840.33       江西萍乡线                                                                     440.33       河北邯郸线                                                                     504.67       吉林白城线                                                                     358.33       新疆伊吾线                                                                      17.33       内蒙古锡林郭勒线                                                                  425.33       内蒙古兴安盟线                                                                   100.33       臆度                                                                       3,167.67       注：新疆伊吾线 2022 年已完成试坐褥，据此谋略产能。       府上开端：公司提供      风电叶片坐褥所需的原材料主要为玻璃纤维和树脂，其在产物制造总成本中占比约为 70%。在大      宗原材料采购方面，公司建立了集会招标采购体系，实行“寄卖”采购模式，并对主要原材料进      行允洽的库存管制。公司与供应商主要接收单据和现款方式结算，其中银行承兑汇票结算占比达      为 6.93 亿元、7.15 亿元和 6.65 亿元，产业链协同效应赫然。      销售方面，叶片产物接收以销定产的模式，频年来产销率保合手高位，但销量随需求变化有所波动。      平均功率已达 5.5MW，带动产销界限及单套售价均呈举座上升趋势。国内风电整机领域市集集 金钱欠债率为 40.05%。 光芒、南洋及连云港众能复合材料有限公司臆度合手有的中复连众 5%股权，同期中国巨石向中材叶片现款增资 1.75 亿元。                      信用评级敷陈      中度较高，中材叶片主要客户亦较为集会，但受益于主动优化结构、积极拓展新客户，2022 年风      电叶片板块前五大客户销售占比降至 71.21%，且沿路为非关联方企业，对政策客户的依赖度有      所镌汰，有助于缓解单一客户订单波动对该板块的潜在事迹风险。                          表 9：频年来风电叶片业务产销情况       产量(MW)                         12,369            11,877                  14,205                   8,925       销量(MW)                         12,343            11,424                  14,395                   7,321       产销率(%)                          99.79             96.19                  101.33                   82.02       平均单价（万元/套）                     183.00            203.66                  204.68               231.87      府上开端：公司提供                    表 10：2022 年风电叶片业务前五大客户情况（亿元、%）                                               销售金额                         占风电叶片销售金额比重       客户一                                                       18.89                                   29.05       客户二                                                       16.48                                   25.36       客户三                                                        4.96                                    7.63       客户四                                                        3.32                                    4.11       客户五                                                        2.65                                    4.07       臆度                                                        46.30                                   71.21      府上开端：公司提供      锂电池隔阂板块通过外部收购和权柄融资兑现事迹膨大，新建产能快速激动，竞争实力不断增      强；膜材料及气瓶业务筹办保合手精采发展趋势。      锂电池隔阂板块的运营主体为中材锂膜，其领有国际先进的湿法隔阂制造斥地和期间研发才调。      在公共新能源电动车销售强盛、能源电池装车量高增长的布景下，频年来中材锂膜通过外部收购      和权柄融资，合手续优化欠债结构、扩伟业务界限。2021 年，公司完成对中材锂膜和湖南中锂新材      料有限公司（以下简称“湖南中锂”                     ）的金钱整合4；2022 年，中材锂膜以公开挂牌方式进行增资      扩股，引入政策投资者，新增权柄融资 65 亿元5。扫尾 2023 年 6 月末，中材锂膜具备 16 亿平方      米以上的年产能，在建产能朝上 45 亿平方米，在山东滕州、湖南常德、湖南宁乡、内蒙呼和浩      特、江西萍乡、江苏南京、四川宜宾等地均有设置坐褥基地。现在，中材锂膜已遮掩公共主流锂      电池市集，与国内、国际锂电池头部企业建立了安稳的政策勾搭干系，2023 年上半年前五大客      户销售金额占该板块收入比重朝上 80%，集会度稍高，但较合乎下流市集竞争款式。      车速同比种植近 30%，产量和产能愚弄率大幅种植；同期，受益于下流需求昌盛，且公司与政策      客户开展产物定制开发，举座销量较上年增长 65%，但产销率受产能建设激动较快的影响而有所      下滑。2023 年上半年，锂电池隔阂产业渐渐从供不应求转向供需紧均衡阶段，行业竞争加重，中      材锂膜不断改善产物结构、提高录用才调，单元成本进一步压降，平均售价保合手稳健，产销量及 其对中材锂膜的 1.00 亿元债权行为对中材锂膜的增资。扫尾 2021 年末，工商变更完成，湖南中锂成为中材锂膜全资子公司。 伙）共 3 名外部及格投资东谈主臆度出资 50 亿元，公司同步出资 15 亿元。交游完成后，公司及全资子公司南京玻璃纤维商议瞎想院有限公司臆度 合手股中材锂膜 50.79%股权，中材锂膜仍为中材科技控股子公司。扫尾 2022 年末，沿路融资款已到账。                         信用评级敷陈      盈利才调仍保合手较快增长。                           表 11：频年来锂电池隔阂产物产销情况       产能（万平方米/年）                         96,000         104,750                122,883                   123,583       产量（万平方米）                           62,450             71,371             138,582                    87,520       产能愚弄率(%)                            65.05              68.13                 112.78                 141.64       销量（万平方米）                           41,768             68,542             113,329                    70,765       产销率(%)                              66.88              96.04                  83.42                  80.86      注：产能数据为实践有用产能口径，2023 年半年度产能数据已年化。      府上开端：公司提供      公司膜材料成品业务运营主体为南京玻璃纤维商议瞎想院有限公司（以下简称“南玻有限”）                                              ，产      品主要包括高温滤料和湿法成品两大类，其中高温滤料主要包括覆膜滤料、针刺毡滤料、化纤毡      滤料，湿法成品主要包括隔阂和过滤纸两种主要产物，公司在该领域的主打产物为 AGM 隔阂。      扫尾 2022 年末，公司高温滤料产能为 800 万平方米/年，往常产量为 565 万平方米、销量为 579      万平方米；同期末，湿法成品产能为 2.07 万吨/年，界限进一步膨大，主要系越南产线6新增产能      沿路开释所致。2022 年，南玻有限兑现买卖收入 22.32 亿元、净利润 1.86 亿元，事迹发展稳中      向好。      公司高压气瓶业务运营主体为中材科技（苏州）有限公司，主要围绕 CNG、储运、氢燃料、特种      气瓶四大板块发展，2022 年兑现买卖收入 10.73 亿元、净利润 0.97 亿元。2022 年，为搪塞高压      气瓶市集需求增多，公司 10 万只大钢瓶花式产线投产，往常销售高压复合 CNG 气瓶 22.15 万      只、工业气瓶 39.43 万只，举座兑现较大增幅。      公司谋略产能界限较大，在建花式的资金均衡及改日效益兑现情况待关爱。      扫尾 2023 年 6 月末，公司在建花式主要为锂电池隔阂及玻璃纤维产线建设花式，议论总投资合      计朝上 170 亿元，后续尚需投资金额较高，其中部分花式资金开端于自有资金和中材锂膜权柄融      资；但斟酌到公司谋略产能界限较大，举座仍靠近一定的本钱支拨压力，改日资金均衡情况和扩      产花式效益兑现情况有待关爱。                     表 12：扫尾 2023 年 6 月末公司主要在建花式情况（亿元）                                               扫尾 2023 年 6                     改日投资议论                  花式称呼          议论总投资                                                月末已投资            2023.7~12             2024           2024 以后       中材锂膜（南京）有限公司年产 10.4 亿       平方米锂离子电池隔阂坐褥线花式       年产 7.2 亿平方米锂电池专用湿法隔阂       坐褥线花式       年产 5.6 亿平方米锂电池专用湿法隔阂       坐褥线花式       中材锂膜（宜宾）有限公司年产 10 亿平       方米锂电池专用湿法隔阂坐褥线花式       中材锂膜（萍乡）有限公司年产 10 亿平       方米锂电池专用湿法隔阂坐褥线花式       中材科技（巴西）风电叶片有限公司（筹）       巴西巴伊亚州风电叶片制造基地建设项 复，完成验收。                     信用评级敷陈      泰山玻纤(太原)年产 30 万吨高性能玻璃      纤维智能制造坐褥线花式      臆度                                 173.84                 33.00        35.53            70.55              34.76     注：臆度数经四舍五入处理后存在余数各异。     府上开端：公司提供 财务风险 中诚信国际合计，频年来中材科技买卖总收入保合手增长，业务界限合手续膨大，本钱实力不断积存，财务杠杆 亦处于较好水平；但受行业景气度及竞争加重影响，公司 2022 年部分板块盈利有所回落，对外融资需求加 大推升债务界限，偿债目的相应弱化，且靠近一定短期偿债压力。 盈利才调     公司买卖总收入保合手增长，期间用度限制精采，金钱处置收益对利润起到较好补充作用，举座盈     利才调保合手在较好水平。     维及成品收入稳步增长，风电叶片收入界限合手续下滑，但锂电池隔阂业务快速发展，成为公司业     绩的主要增长点，其他尚处于培育中的业务收入亦有不同进度的增幅。2022 年买卖毛利率同比     下落，主要受玻璃纤维行业景气度下行及风电叶片竞争热烈且原材料成本高企等要素影响；锂电     池隔阂业务产能充分开释，毛利率水平维稳。2023 年 1~9 月，风电产业链渐渐复苏，重叠原材     料价钱下行，板块盈利水平回升；玻璃纤维及成品仍延续低迷态势，盈利水平均进一步下滑；锂     电池隔阂业务保合手增长态势。受上述板块抽象影响，当期买卖总收入保合手增长，买卖毛利率基本     安稳。     期间用度方面，公司加大研发过问，业务界限的扩大令管制用度及销售用度保合手增长，期间用度     臆度同比上升，但由于公司收入增速更高，期间用度率呈下落态势。此外，2022 年金钱减值上升     主要系以斥地及模具为主的固定金钱减值增多所致；同期子公司苏非有限所合手中建新材料有限公     司（以下简称“新材料公司”）股权比例下落7，核算方法变更令投资收益同比增长，但金钱减值     损成仇投资收益对利润总数的影响进度较小。公司金钱处置收益主要系泰山玻纤贵金属置换收     益，频年来因贵金属价钱的上升而不断增多，对利润总数形成了较好的补充。2022 年以来，公司     部分板块盈利有所回落，利润总数小幅下滑，但斟酌到非闲居性损益的孝敬，接洽盈利目的仍保     合手在较好水平。2023 年 1~9 月，受玻璃纤维业务产物价钱下落影响，公司净利润为 20.19 亿元，     同比有所下滑。                  表 13：频年来公司主要板块收入和毛利率组成（亿元、%）             花式                      收入           毛利率          收入             毛利率      收入           毛利率       收入           毛利率      玻璃纤维及成品           68.50       31.31           87.51       42.73    91.35        32.42            --           --      风电叶片              89.77       23.93           69.76       15.76    65.03         9.83            --           --      锂电池隔阂过火他          30.37       28.46           45.68       27.34    64.71        31.61            --           --      买卖总收入/买卖毛利率      188.65       27.34       202.95          30.00   221.09        25.54    182.32            24.41      注：臆度数因四舍五入存在余数各异。 影响，对其投资诊疗为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融金钱。                 信用评级敷陈    府上开端：公司提供                  表 14：频年来公司盈利才调接洽目的（亿元）    期间用度臆度                          26.29          27.27          27.42          22.93    期间用度率(%)                        13.94          13.44          12.40          12.58    筹办性业务利润                         25.50          34.49          29.79          21.68    金钱减值亏欠                           3.17           0.98           1.55              0.23    金钱处置收益                           0.93           6.81          10.77              0.01    投资收益                             0.09           0.48           1.20          -0.04    买卖外损益                            0.29           0.25           0.06              1.55    利润总数                            23.24          41.24          40.66          23.09    EBIT                            26.29          38.77          34.81                --    EBITDA                          38.08          51.69          50.52                --    总金钱收益率(%)                        7.60          10.73           8.24                --    府上开端：公司财务报表，中诚信国际整理 金钱质料   跟着公司业务膨大，金钱界限保合手增长，本钱实力不断积存，财务杠杆处于较好水平。   重朝上 40%。跟着中材锂膜增资扩股资金到账，货币资金同比上升；泰山玻纤及中材叶片等子公   司凭证市集情况备货，库存商品增长较多带动存货界限的上升；由于公司大都订单于中期阐述，   年底尚未回款，应收账款界限合手续增长，对资金形成一定占用，但应收账款账龄较短，账龄在一   年以内的应收账款占比约 95%，2022 年末坏账计提准备 2.11 亿元。非流动金钱方面，跟着玻璃   纤维和锂电池隔阂产能的合手续激动、在建工程的陆续转固，固定金钱、在建工程界限均有扩大。   流动金钱比重朝上 60%，需关爱接洽业务资金占用情况。   欠债方面，2022 年以来，以应付原材料采购款为主的应付账款、应付单据等筹办性欠债均合手续   上升，带动总欠债保合手增长。有息债务方面，产能膨大带动融资需求的扩大，公司总债务界限呈   上升态势；同期，公司主动诊疗债务期限结构，匹配花式的永远告贷同比上升，且于 2022 年发   行公司债，扫尾 2022 年末，永远债务占比为 60.51%。2023 年前三季度，为搪塞锂电池隔阂业务   的扩产议论，9 月末永远告贷进一步增多，但由于应付债券附进到期，短期债务界限有所上升。   权柄结构方面，受益于频年公司业务安稳运营带来利润积存，中材锂膜引入政策投资以及中材叶   片收购中复连众带动少数股东权柄及本钱公积增多，2022 年以来统统者权柄大幅增多，公司整   体财务杠杆处于较好水平。                  表 15：频年来公司金钱质料接洽目的（亿元）     货币资金                           29.84          26.35          57.83          14.44     存货                             21.42          22.50          31.78          51.00     应收账款                           33.31          39.56          55.36          80.96     固定金钱                       153.77         178.83         199.97            227.60     在建工程                           23.30          20.72          38.67          61.86     总金钱                        346.07         376.27         468.89            547.16     应付账款                           40.53          41.83          51.22          55.45                     信用评级敷陈       应付单据                                20.57                 29.89          36.34              49.98       永远告贷                                55.91                 33.71          54.04              76.85       应付债券                                     0.00             28.70          36.96               8.57       短期债务                                75.67                 76.45          64.01             108.19       总债务                                132.30             143.40         162.10                195.05       总欠债                                206.34             220.15         243.43                287.14       实收本钱                                16.78                 16.78          16.78              16.78       本钱公积                                49.00                 44.44          50.96              49.26       未分派利润                               50.46                 75.50          98.23             105.91       少数股东权柄                                   8.80             14.42          52.71              81.24       统统者权柄                              139.73             156.11         225.45                260.02       总本钱化比率(%)                           48.63                 47.88          41.83              42.86       金钱欠债率(%)                            59.62                 58.51          51.92              52.48      府上开端：公司财务报表，中诚信国际整理       图 3：扫尾 2023 年 9 月末公司总债务组成                图 4：扫尾 2023 年 9 月末公司统统者权柄组成                      短期告贷       其他 0.74%        4.68%                                                            实收本钱                                                  其他                                     6.45%                               应付单据                                                                                                 本钱公积  永远告贷                                               少数股东权                                               益 31.24%  应付债券                    一年内到期的                                                                                           未分派利润      府上开端：公司财务报表，中诚信国际整理                       府上开端：公司财务报表，中诚信国际整理 现款流及偿债情况     靠近一定短期债务压力。     投资，投资行径现款呈大幅净流出；为匹配花式建设需求，公司引入政策投资者并增多假贷，筹     资行径现款呈净流入态势。2023 年 1~9 月，受季节性要素影响，销售商品、劳务收到的筹办性     回款较少，筹办行径净现款流下滑较多，而投资行径支拨朝上旧年全年水平。偿债目的方面，2022     年以来，公司总债务界限合手续上升，筹办获现及盈利才调小幅下滑，各项偿债目的均有所弱化，     且非受限货币资金对短期债务遮掩才调有待种植。此外，2023 年以来，公司前期刊行的公司债     及中票渐渐转入一年内到期的非流动欠债，扫尾 9 月末，改日一年到期界限臆度 28 亿元。                   表 16：频年来公司现款流及偿债目的情况（亿元、X）     筹办行径净现款流                                  32.73             36.72          31.60               2.80     投资行径净现款流                              -19.98            -15.53         -36.62                -55.59     筹资行径净现款流                                   1.46         -23.54             35.85               6.65                      信用评级敷陈      非受限货币资金/短期债务                   0.37           0.33          0.88                      --      EBITDA 利息保障倍数                  7.86         10.55           9.96                      --      FFO/总债务                        0.25           0.29          0.25                      --      总债务/EBITDA                     3.47           2.77          3.21                      --      府上开端：公司财务报表，中诚信国际整理 其他事项      扫尾 2023 年 6 月末，公司受限货币资金臆度为 4.23 亿元，占当期末货币资金的 11.95%，受限比      例较为可控，主要系银行承兑汇票保证金以及保函保证金。公司受限金钱臆度 13.48 亿元，占净      金钱的比重约 5.3%，占比较低。      扫尾 2023 年 6 月末，公司无影响正常筹办的首要未决诉讼，亦无对外担保。      过往债务践约情况：凭证公司提供的《企业信用敷陈》及接洽府上，2020~2023 年 9 月末，公司      统统告贷均到期还本、按期付息，未出现蔓延支付本金和利息的情况。凭证公开府上显露，扫尾      敷陈出具日，公司在公开市集无信用误期记载。 假定与预测8 假定      ——2023 年，中材科技主买卖务收入界限保合手上升，原材料价钱有所回落。      ——2023 年，中材科技合手续激动在建花式建设。      ——2023 年，中材科技融资需求小幅增长。 预测                             表 17：预测情况表      迂回目的                                  2021 年实践       2022 年实践           2023 年预测      总本钱化比率(%)                                  47.88           41.83        41.00~42.00      总债务/EBITDA(X)                               2.77            3.21          3.00~3.20      府上开端：公司财务报表，中诚信国际整理 诊疗项 流动性评估 中诚信国际合计，中材科技资金流动性较好，改日一年流动性开端可较好遮掩流动性需求。      扫尾 2023 年 6 月末公司账面货币资金为 35.36 亿元，其中受限占比为 11.95%，对于短期债务覆      盖才调有限，但其获现才调仍保合手在精采水平，且未使用授信饱和，流动性开端巧合对债务偿还      提供一定支合手。外部融资方面，扫尾 2023 年 6 月末，公司共赢得银行等金融机构授信额度 578.07      亿元，其中尚未使用额度为 408.52 亿元，其中中建材集团通过财务公司向中材科技提供 26.45 亿      元授信额度，未使用授信额度为 26.05 亿元，备用流动性饱和。同期，公司债务融资器用刊行顺  中诚信国际对受评对象的预测性信息是中诚信国际对受评对象信用情状进行分析的考量要素之一。在该项预测性信息作念出时，中诚信国际考 虑了与受评对象接洽的迂回假定，可能存在中诚信国际无法料思的其他事项和假定要素，该等事项和假定要素可能对预测性信息酿成影响，因 此，前述的预测性信息与受评对象的改日实践筹办情况可能存在各异。                          信用评级敷陈      畅，利率位于同行业较优水平。      公司资金流出主要用于债务的还本付息及在建花式的投资，频年来本钱开支主要系新建锂电池隔      膜及玻璃纤维产业，年度本钱开支在 40~50 亿元傍边。凭证公司谋略，2024 年将加大对坐褥项      目的扩产支拨，改日可能靠近一定本钱支拨压力，但公司改日 1 年内到期债务多以银行告贷以及      债券为主，银行贷款基本可滚动续接或置换，实践偿付压力相对可控。举座看来，公司流动性较      好，改日一年流动性开端可较好遮掩流动性需求。 ESG 分析9 中诚信国际合计，公司珍摄安全坐褥与绿色低碳，并积极履行行为央企的社会包袱，为其稳健运营奠定基础； 公司治理结构较优，内限轨制完善，现在公司 ESG 发扬较好，对其合手续筹办和信用风险负面影响较小。      环境方面，公司在环境管制方面发扬较好，不断优化坐褥工艺及环保设施，合手续激动清洁坐褥。      频年来，公司各样羞辱防治设施运行精采，下属各子公司严格扩充任地环保要求，废水、废气、      固体废料等均安稳达标排放，部分子公司排放尺度处于行业先进水平；同期，公司仍合手续激动多      个环保花式，围绕节能降碳管制和期间两个方面激动期间升级，并取得阶段性成效，能源抽象利      用率合手续种植。另外，公司下属各坐褥企业均已建立突发环境事件济急预案，并依期进行济急预      案演练。      社会方面，公司照章建立了安全坐褥接洽的管制轨制和体系化的干事发展机制，每年与下属子公      司缔结安全环保主张包袱书，切实保障职工安全及健康，并结合职工需求建立健全东谈主才开发培养      机制，有针对性地制定培训课程体系。同期，公司贯彻落实中央对于乡村振兴的责任部署，一语气      多年开展定点帮扶、场合帮扶和阳光公益行径，为偏远乡村、社区基础设施建设以及改善社会环      境作念出了一定孝敬。      公司治理方面，公司照章按照法律规定轨制完善里面治理、健全里面管制并要领公司运作，董事      会换届选举已于 2022 年 1 月完成，2022 年 6 月原孤独董事岳清瑞离任，2022 年 11 月原监事、      监事会主席苏逵因责任变动离任，2023 年 10 月原董事长薛忠民因责任原因离任，黄再满接替其      职位。里面限制方面，公司具有孤独、好意思满的自主筹办才调，但同期，中诚信国际关爱到实践控      制东谈主与公司在业务范围、客户对象、产物可替代性等方面存在重合，部分业务类型不异，改日同      业竞争的整合情况仍有待关爱。总体来看，公司内控及治理结构较健全，高管变动不会对日常经      营和偿债才调等产生首要影响，发展政策合乎行业政策和公司筹办主张。 外部支合手 实践限制东谈主行业地位起初，本钱实力浑厚，能对公司发展提供有劲支合手。      公司实践限制东谈主中建材集团10是国务院国资委直属的公共最大的抽象性建材产业集团，通过金钱      重组和业务整合已成为公共起初的水泥坐褥商、公共最大的商品混凝土坐褥商、公共最大的石膏              信用评级敷陈    板坐褥商、中国最大的风机叶片制造商，同期亦然世界起初的玻璃纤维坐褥商、国际起初的玻璃    和水泥坐褥线瞎想和工程总承包服务供应商，本钱实力浑厚，抽象竞争力极强。新材料板块是中    建材集团重心发展的产业之一，公司行为中建材集团新材料板块的迂回组成部分、复合材料产业    的主体，能在资金、业务、金融机构谐和方面赢得实践限制东谈主的有劲支合手。 同行业比较    中诚信国际中式了中国巨石股份有限公司行为中材科技的可比公司，上述公司亦为玻纤产物坐褥    销售企业，在业务和财务方面具有一定的可比性。 中诚信国际合计，与可比企业比较，中材科技多元化进度更高，风电叶片及锂电池隔阂业务稳步发展，且主 营产业均领有较高的市集份额，细分领域的订单保障才调与同行业企业较为可比；财务方面，公司金钱及收 入界限与可比企业非常，但受行业景气度以及产业结构各异，盈利及获现才调低于可比企业。 评级论断    总而言之，中诚信国际评定中材科技股份有限公司主体信用等第为 AAA，评级瞻望为安稳。             信用评级敷陈 附一：中材科技股份有限公司股权结构图及组织结构图（扫尾 2023 年 6 月 末） 府上开端：公司提供                      信用评级敷陈 附二：中材科技股份有限公司财务数据及主要目的（统一口径）      财务数据（单元：万元）            2020             2021           2022                2023.9 货币资金                          298,363.88       263,455.63     578,331.77          144,359.42 应收账款净额                        333,126.67       395,617.95     553,621.37          809,648.90 其他应收款                           9,466.03         9,984.99      12,171.13           18,626.01 存货净额                          214,243.35       225,030.97     317,752.35          509,971.56 永远投资                           38,618.29        34,794.62      46,977.02           65,140.24 固定金钱                        1,537,680.77     1,788,251.15   1,999,698.97        2,275,972.51 在建工程                          232,981.18       207,152.12     386,665.58          618,645.88 无形金钱                          133,943.59       127,998.39     151,611.53          198,464.84 总金钱                         3,460,709.01     3,762,658.87   4,688,855.58        5,471,606.57 其他应付款                         124,460.68        60,606.37      56,318.35           73,606.47 短期债务                          756,653.53       764,524.76     640,069.19        1,081,901.49 永远债务                          566,336.64       669,522.13     980,889.48          868,565.44 总债务                         1,322,990.17     1,434,046.89   1,620,958.66        1,950,466.93 净债务                         1,040,408.69     1,180,115.30   1,055,563.21        1,806,107.51 总欠债                         2,063,425.72     2,201,509.89   2,434,337.82        2,871,442.70 统统者权柄臆度                     1,397,283.30     1,561,148.98   2,254,517.76        2,600,163.87 利息支拨                           48,419.72        48,980.59      50,721.48                   -- 买卖总收入                       1,886,516.02     2,029,539.09   2,210,895.15        1,823,173.07 筹办性业务利润                       255,022.11       344,930.83     297,888.91          216,848.10 投资收益                              924.69         4,789.73      11,972.22             -425.09 净利润                           194,379.95       347,514.43     373,113.17          201,857.73 EBIT                          262,942.91       387,696.73     348,059.53                   -- EBITDA                        380,770.00       516,879.79     505,212.48                   -- 筹办行径产生的现款流量净额                 327,250.56       367,212.28     315,974.82           27,968.81 投资行径产生的现款流量净额                -199,845.33      -155,312.23    -366,176.07         -555,899.11 筹资行径产生的现款流量净额                  14,572.85      -235,430.67     358,532.38           66,479.87           财务目的                2020           2021           2022                2023.9 买卖毛利率(%)                             27.34          30.00          25.54                 24.41 期间用度率(%)                             13.94          13.44          12.40                 12.58 EBIT 利润率(%)                          13.94          19.10          15.74                     -- 总金钱收益率(%)                             7.60          10.73           8.24                     -- 流动比率(X)                               1.01           1.06           1.46                  1.18 速动比率(X)                               0.85           0.89           1.23                  0.90 存货盘活率(X)                              6.40           6.47           6.07                 4.44* 应收账款盘活率(X)                            5.66           5.57           4.66                 3.57* 金钱欠债率(%)                             59.62          58.51          51.92                 52.48 总本钱化比率(%)                            48.63          47.88          41.83                 42.86 短期债务/总债务(%)                          57.19          53.31          39.49                 55.47 经诊疗的筹办行径净现款流/总债务(X)                   0.21           0.22           0.16                     -- 经诊疗的筹办行径净现款流/短期债务(X)                  0.37           0.42           0.41                     -- 经诊疗的筹办行径净现款流/利息支拨(X)                  6.76           7.50           6.23                     -- 总债务/EBITDA(X)                         3.47           2.77           3.21                     -- EBITDA/短期债务(X)                        0.50           0.68           0.79                     -- EBITDA 利息保障倍数(X)                      7.86          10.55           9.96                     -- EBIT 利息保障倍数(X)                        5.43           7.92           6.86                     -- FFO/总债务(X)                            0.25           0.29           0.25                     -- 注：1、2023 年三季度财报未经审计；2、中诚信国际债务统计口径包含 2020~2022 年其他流动欠债中的短期应付债券、永远应付款中的售后回 租融资租出款和告贷及利息以过火他应付款中的拆告贷项；3、带“ *”目的照旧年化处理，“--”暗意不适用或数据不可比。                        信用评级敷陈 附三：基本财务目的的谋略公式              目的                                 谋略公式                              短期告贷+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融欠债/交游性金融欠债+应        短期债务                              付单据+一年内到期的非流动欠债+其他债务诊疗项        永远债务                  永远告贷+应付债券+租出欠债+其他债务诊疗项        总债务                   永远债务+短期债务        经诊疗的统统者权柄             统统者权柄臆度-搀杂型证券诊疗 本钱结构   金钱欠债率                 欠债总数/金钱总数        总本钱化比率                总债务/（总债务+经诊疗的统统者权柄）        非受限货币资金               货币资金-受限货币资金        利息支拨                  本钱化利息支拨+用度化利息支拨+诊疗至债务的搀杂型证券股利支拨                              债权投资＋其他权柄器用投资＋其他债权投资＋其他非流动金融金钱＋永远股权        永远投资                              投资        应收账款盘活率               买卖收入/（应收账款平均净额+应收款项融资诊疗项平均净额）        存货盘活率                 买卖成本/存货平均净额 筹办效果                         （应收账款平均净额+应收款项融资诊疗项平均净额）×360 天/买卖收入+存货平均        现款盘活天数                净额×360 天/买卖成本+公约金钱平均净额×360 天/买卖收入-应付账款平均净额                              ×360 天/（买卖成本+期末存货净额-期初存货净额）        买卖毛利率                 （买卖收入-买卖成本）/买卖收入        期间用度臆度                销售用度+管制用度+财务用度+研发用度        期间用度率                 期间用度臆度/买卖收入                              买卖总收入-买卖成本-利息支拨-手续费及佣金支拨-退保金-赔付支拨净额-提真金不怕火保        筹办性业务利润               险公约准备金净额-保单红利支拨-分保用度-税金及附加-期间用度+其他收益-非经 盈利才调                              常性损益诊疗项        EBIT（息税前盈余）           利润总数+用度化利息支拨-非闲居性损益诊疗项        EBITDA（息税折旧摊销前盈余）     EBIT+折旧+无形金钱摊销+永远待摊用度摊销        总金钱收益率                EBIT/总金钱平均余额        EBIT 利润率              EBIT/买卖收入        收现比                   销售商品、提供劳务收到的现款/买卖收入                              筹办行径产生的现款流量净额-购建固定金钱无形金钱和其他永远金钱支付的现款        经诊疗的筹办行径产生的现款流量                              中本钱化的研发支拨-分派股利利润或偿付利息支付的现款中利息支拨和搀杂型证  现款流   净额                              券股利支拨                              经诊疗的筹办行径产生的现款流量净额—营运本钱的减少(存货的减少+筹办性应        FFO                              收花式的减少+筹办性应付花式的增多)        EBIT 利息遮掩倍数           EBIT/利息支拨        EBITDA 利息遮掩倍数         EBITDA/利息支拨 偿债才调        筹办行径产生的现款流量净额利息                              筹办行径产生的现款流量净额/利息支拨        遮掩倍数 注：1、“利息支拨、手续费及佣金支拨、退保金、赔付支拨净额、提真金不怕火保障公约准备金净额、保单红利支拨、分保用度”为金融及触及金融业 务的接洽企业专用；2、凭证《对于改进印发 2018 年度一般企业财务报表格式的见知》（财会[2018]15 号），对于未扩充新金融准则的企业， 永远投资谋略公式为：“永远投资=可供出售金融金钱+合手有至到期投资+永远股权投资”；3、凭证《公开刊行证券的公司信息清楚证明性公告 第 1 号——非闲居性损益》证监会公告[2008]43 号，非闲居性损益是指与公司正常经买卖务无径直干系，以及虽与正常经买卖务接洽，但由于 其性质特地和偶发性，影响报表使用东谈主对公司经买卖绩和盈利才调作念出正常判断的各项交游和事项产生的损益。                      信用评级敷陈 附四：信用等第的绮丽及界说   个体信用评估                                           含义  （BCA）等第绮丽      aaa       在无外部特地支合手下，受评对象偿还债务的才调极强，基本不受不利经济环境的影响，误期风险极低。      aa        在无外部特地支合手下，受评对象偿还债务的才调很强，受不利经济环境的影响很小，误期风险很低。       a        在无外部特地支合手下，受评对象偿还债务的才调较强，较易受不利经济环境的影响，误期风险较低。      bbb       在无外部特地支合手下，受评对象偿还债务的才调一般，受不利经济环境影响较大，误期风险一般。      bb        在无外部特地支合手下，受评对象偿还债务的才调较弱，受不利经济环境影响很大，有较高误期风险。       b        在无外部特地支合手下，受评对象偿还债务的才调较地面依赖于精采的经济环境，误期风险很高。      ccc       在无外部特地支合手下，受评对象偿还债务的才调非常依赖于精采的经济环境，误期风险极高。      cc        在无外部特地支合手下，受评对象基本弗成偿还债务，误期很可能会发生。       c        在无外部特地支合手下，受评对象弗成偿还债务。 注：除 aaa 级，ccc 级及以劣等第外，每一个信用等第可用“+”、“-”绮丽进行微调，暗意略高或略低于本等第。    主体等第绮丽                                  含义       AAA        受评对象偿还债务的才调极强，基本不受不利经济环境的影响，误期风险极低。           AA     受评对象偿还债务的才调很强，受不利经济环境的影响较小，误期风险很低。           A      受评对象偿还债务的才调较强，较易受不利经济环境的影响，误期风险较低。       BBB        受评对象偿还债务的才调一般，受不利经济环境影响较大，误期风险一般。           BB     受评对象偿还债务的才调较弱，受不利经济环境影响很大，有较高误期风险。            B     受评对象偿还债务的才调较地面依赖于精采的经济环境，误期风险很高。       CCC        受评对象偿还债务的才调非常依赖于精采的经济环境，误期风险极高。           CC     受评对象基本弗成偿还债务，误期很可能会发生。           C      受评对象弗成偿还债务。 注：除 AAA 级，CCC 级及以劣等第外，每一个信用等第可用“＋”、“－”绮丽进行微调，暗意略高或略低于本等第。  中永远债项等第绮丽                                 含义       AAA        债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，信用风险极低。           AA     债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，信用风险很低。           A      债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，信用风险较低。       BBB        债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，信用风险一般。           BB     债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高信用风险。           B      债券安全性较地面依赖于精采的经济环境，信用风险很高。       CCC        债券安全性非常依赖于精采的经济环境，信用风险极高。           CC     基本弗成保证偿还债券。           C      弗成偿还债券。 注：除 AAA 级，CCC 级及以劣等第外，每一个信用等第可用“＋”、“－”绮丽进行微调，暗意略高或略低于本等第。   短期债项等第绮丽                                 含义       A-1        为最高档短期债券，还本付息风险很小，安全性很高。       A-2        还本付息才调较强，安全性较高。       A-3        还本付息才调一般，安全性易受不利环境变化的影响。           B      还本付息才调较低，有很高的误期风险。           C      还本付息才调极低，误期风险极高。           D      弗成按期还本付息。 注：每一个信用等第均不进行微调。                             信用评级敷陈 孤独·客不雅·专科 地址：北京市东城区向阳门内大街南竹杆巷子 2 号星河 SOHO5 号楼 邮编：100010 电话：+86（10）6642 8877 传真：+86（10）6642 6100 网址：www.ccxi.com.cn 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