一飞冲天照旧一地鸡毛？

作家：业文

裁剪：钧杰

风品：闻说念

来源：铑财——铑财谈论院

风口是把双刃剑，来时警惕自高滋长，事后预防一地鸡毛。

影视剧“出海”喊了多年，多半雷声大雨点小。是编剧不够用心？照旧演员不够专科？谜底可能是莫得“霸说念总裁”。

据电脑报音信，11月12日，国内数字出书企业华文在线旗下短剧App Reelshort初度力压“Tik Tok”冲上好意思国 iOS 文娱榜第1名。

同日，Reelshort在英国、加拿大、澳大利亚、南非均排名第一，在印度、马来西亚、埃及等国排名前五。

燃烧阛阓心绪的，恰是国内网友已腻了的“霸说念总裁爱上我”“权门恩仇”等一系列内容。Reelshort因此受到本钱放荡追捧，11月6日、7日、8日华文在线勾通逐日20%涨停，进而带动A股阛阓掀翻一轮短剧热炒。

另一厢，监管定期而至，11月15日，据中国鸠合视听节目奇迹协会音信，围绕鸠合微短剧的导向、片名、内容、审好意思、东说念主员、宣传、播出等方面，广电总局将再次开展为期1月的专项整治职责。

重拳出击是有良苦用心的。现在，短剧营业神态尚未踏实，质料内容良莠不都，思从网红变长红还需去虚火真金不怕火真金，合手续产出更多优质作品。能否驱驰之前夯实底座、把好生意实在作念好、考试风口飞翔的从业者们。

01

扣非净利连亏7季、货币资金降 

牛股能牛多久？

LAOCAI

雷军仍是说过一句很有名的话：惟有站在风口之上，猪都能飞起来。

华文在线应深得精髓，同花顺数据涌现，与其连络的热门题材跨越20个，除数字经济、学问产权这类朦拢标签外，元天地、区块链、AR/VR、Chat GPT、AIGC等耳濡目染的风口想法，华文在线均有涉猎。

紧跟热门，股价当然差不了。从2020年4月1日愚东说念主节盘中最低点3.20元算起，2023年11月21日盘中上探至32.30元的近7年高点，股价涨幅超10倍。放弃11月21日收盘股价30.10元，仅最近一月累计涨幅就一倍多余，市值超219亿元。

难过的是，如斯牛股功绩却难言多出彩。2023年前三季，华文在线营收10.20亿元，同比增长12.19%；包摄于上市公司鼓动的净利243.66万元，同比增长101.98%。

牟利双升值得细目，可比较超200亿元的市值，净利润不足250万元、扣非后净利-1.09亿元，是否够看呢？

拉长维度，企业扣非后净利已勾通7个季度损失。2015年上市以来，累计净利不足3亿元，累计损失超25亿元。

放弃2023年9月30日，企业货币资金1.79亿，比较去年同期的5.10亿大降-64.89%。主因是7月斥资1.38亿元收购了寒木春华控股权。

公开贵府涌现，寒木春华是热门动漫IP“罗小黑”的运营方，2022年营收2832.07万元，净利润955.73万元。

三季报期内，华文在线商誉由期初的22万元涨至期末的1.24亿元。商誉大增，难免勾起一些投资者的伤心旧事。

2017年8月，华文在线作价14.73亿元收购了晨之科80%股份，再加上2016年12月增资的2.5亿元，共计进入17.23亿元，带来12.54亿元商誉。而收购不足一年，2018年华文在线便对超12亿元商誉一次性全额减值，此外还对新浪阅读超2亿元商誉减值。导致畴昔净利由盈转亏，大亏15.08亿元。

那么此番破耗1.38亿元并购，效果又如何？如何预防陈词鬼话呢？

当务之急，照旧补充现款流。2023年6月华文在线败露一份高达25.1亿元定增决策：扣除刊行用度后，将使用15.53亿元进入IP内容资源升级竖立表情。

洪志信心可嘉，然而本年前三季公司净钞票才约11.75亿元，上述定增两倍于公司净钞票，抛开个中几许合感性、严谨性，在融资收紧的大配景下通过难度可思而知。

固然，短剧风口是个加分项。仅仅热度合手续多久、能不行靠此功绩翻身，还要打个大问号。

行业分析师郭兴觉得，短剧营业化变现快，可合手续性却弱。且短剧行门槛进入较低，内容局限、制作水平不高，追随更多竞品入局易激发易审好意思疲惫。按照影视圈所治服的二八公法，行业改日盈利难度例必加大。崭新感事后、前狼后虎间，如何预防大起大落，是华文在线一个严肃考题。

02

整治风暴来袭、合规第一位 

领跑者追问

LAOCAI

10月30日，华文在线在互动平台暗示，公司2023年告捷打造影视表情《招惹》，在腾讯视频上映后现在分账冲破2000万元，为本年国内短剧第一。

此举是否合规值得商榷。往期看，因元天地、AIGC等复兴争议，深交所曾下发过屡次关注函。

如2021年11月，深交所发函条目华文在线：核实并阐发互动阅读业务与元天地想法和NFT想法的关联性，阐发连络布局、连络业务收入、净利润的竣事情况。

2023年4月，深交所发函条目华文在线阐发，在AIGC领域开展连络布局的具体内容，并统一履行情况量化阐发对公司谋划功绩产生的影响。

行业分析师于盛梅暗示，上市公司互动平台上的一样属于自觉性信披行径，莫得具体、固定的复兴范式。复兴时有较大选拔权，易出现选拔性信披而误导投资者。近期已发生多起雷共事件，如多家减肥药企受到不同进度的问责处罚，为企业、投资者都敲响了警钟。

不算多苛求。11月7日以来，7个往还日内华文在线有6个往还日成交额破50亿。其中，11月13日达到70亿，换手率36.60%。风起于青萍之末，个中蕴含着如何的投资情愫呢？

扫视上述广电总局的专项整治职责，是对2022年12月广电总局发布《对于进一步加强鸠合微短剧管制实施创作训诲讨论关联职责的见知》的接续。

《见知》明确将鸠合微短剧与鸠合剧、鸠合电影按照并吞标准、并吞程序管制，对色情低俗、血腥暴力、审好意思恶俗等内容开展专项整治。

业内东说念主士指出，国内短据爆款产物均依托视频平台，需大买量引流客户，产业链中枢价值流向投流法子。华文在线旗下APP Reelshort 走红后，例必激发其他视频平台跟风效法，面对贴身肉搏，公司护城河的坚固进度决定了后续江湖地位。

从研发上看，2021年华文在线研发费1.15亿元、2022年为1.33亿元，2023年三季度为0.68亿同比下落32.41%。

什么水平呢？抛开端部视频平台不谈，主营相似的掌阅科技2022年研发费为2.19亿元，2023年前三季为1.78亿元，同比增长17.90%。

都说不改换无改日。夯本色量、训诲特质、沉稳竞争壁垒，都离不开高质料研发，华文在线靠啥赢在改日、有无查漏补缺处呢？

看成华文在线住持东说念主，童之磊线勾通两年发布《致鼓动信》，2021年《更好内容，更好数字生存》中建议，改日十年，华文在线奋发于于成为数字文化内容领跑者，元天地将看成公司的永恒政策。

2022年《致鼓动信：写在AI内容大爆炸元年——MWA 运行内容变革》中，童之磊又用普遍篇幅发达华文在线的“AI不雅”。

有梦思总归是好的，可说千说念万不如白银一派，靠啥成为领跑者呢。“为梦思而窒息”的反面案例告诉咱们，通盘渊博叙事，都需日拱一卒、高质高效的研发蓄力、原意坐“冷板凳”，否则终归是大梦一场。

03

勾通涨停与实力自证

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受益短剧风口的，还有天威视讯。近期登顶iOS文娱榜首的App“河马戏院”，让企业股价如火箭辐照般蹿升。

公开贵府涌现，河马戏院开辟商为中广电传媒，天威视讯合手有其26.17%股份。自11月2日以来，天威视讯已斩获10个涨停。放弃11月21日收盘价14.76元，比较11月1日的6.57元涨幅超124%。

面对合手续高热，天威视讯不得不出来降温：中广电传媒非公司财务合并报表企业，河马戏院的谋划情状不会对公司谋划产生纰谬影响，对财务情况亦不会产生纰谬影响。

公告坦言，河马戏院业务收入预估占中广电传媒2023年收入约5%，举座短剧业务（含河马戏院）收入预估占中广电传媒全年收入约19%。2023年短剧业务（含河马戏院）瞻望利润不超300万，中广电传媒公司2023年举座利润预亏。

单从上述数据看，阛阓是否过于热捧了、合手续跳涨的股价几多虚火呢？

查阅最新季报，天威视讯前三季投资收益83.71万元，同比增长133.86%，2022年同期为损失。

扭亏主因即中广电传媒等联营企业损失同比减少。基本面改善可喜可贺，不外不足百万的收益是否仍有些想法大于履行，思要匹配上述股价渴望，还需更多实力自证。

据钛媒体等，河马戏院APP拉新标语是“海量短剧免费看”，履行情况却是前10集是免费的，往后每集需要看告白解锁。如不思看，不错平直充值会员和看点。

收费神态是，10元/周、29元/月、49元/季、99元/年。充值看点，是1元100看点。放眼通盘这个词行业，河马戏院收费标准并不算太高，处于比较居中位置。

值得属主义是，现在短剧阛阓并非河马戏院一家独大。以七麦数据发布的2023 年 10 月热门诳骗名次榜为例，河马戏院位列第5，抖音旗下的番茄短剧紧随自后。

与河马戏院付费神态不同，番茄短剧是免费看告白解锁剧集神态，还附带演义和听书功能。高潮到行业视角，短剧平台混战已拉开序幕，追随更多短剧APP入场，谁能脱颖而出、谁又泯然世东说念主，一切犹未可知。

04

牟利双降 转型困局待解

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八成细主义是，单靠河马戏院拉能源有限，决定永恒股价走势的照旧基本面。

本年前三季，企业营收9.3亿元，同比下滑10.48%；归母净利7930.7万元，同比增长8.30%；扣非净利2650.48万元，同比下滑37.50%。

拉永劫候线，2019年—2022年天威视讯勾通四年净利润下滑。2022年营收以至不足2018年水平。

追其原因照旧主业低迷。天威视讯主要收入源于数字电视收视珍贵费、数字电视升值奇迹费。

跟着互联网电视、短视频兴起，传统的有线电视客户不休流失、收入靠近萎缩逆境，天威视讯的政策转型遥遥无期。

履行上，早在2015年天威视讯就进行了一次试水，进军电视购物。然遥遥无期，跟着监管升级，公司连络营收偃蹇困穷。电视购物营收占比从2019年末的10.06%，降至2023年三季度的5.41%。营收从1.71亿元降至3362.26万元。

2023年10月30日，天威视讯新增算力租出想法。据同花顺，其与文交所签署一份条约，商定了光纤专线和机柜的租出用度。

三季报涌现，公司在建工程边界4.13亿元，比较2022年末的2.79亿增长48.02%。资金用途为IDC数据机房竖立及机房更新采购。

可另一厢，研发费3163.20万元，同比下落-10.48%。2022年为7506.36万元，同比下落-9.37%。

2018年于今，公司莫得一年研发用度冲破亿元大关。与华文在线雷同，天威视讯也靠近研发进入短板。对高精尖著称的算力而言，边界产能仅仅一方面，中枢本领才是灵魂壁垒，上述进入然而加分项？

天威视讯也相识到这极少曾坦言，前沿本领对本领支合手体系建议了新条目，在公司业务转型进程中存在前沿本领东说念主才及复合型东说念主才队伍储备不足的风险。

11月15日，2023深圳辖区上市公司投资者网上集体招待日行为上，短剧成为投资者较为眷注的热门话题，对此天威视讯方面的回答“公司莫得短剧连络业务”，并请投资者关注公司公告。

昭着，虽站上了短剧风口，天威视讯似乎准备还不足，转型短剧积极性、合手续性还有待不雅察。

公私分明，看成2008年上市的老牌龙头企业，天威视讯谋齐整直比较谨慎，但也因此被质疑缺少危境意志，望望上述功绩阐扬，公司多元化脚步需要再快些、再精确些了。

05

去虚火留真金

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不得不说，短剧这碗饭看着光鲜，实则并不厚味。倏得爆火的背后，是企业的动须相应。储蓄普遍IP版权和影视剧资源的公司具备先发上风。

现在，华文在线公司领有550万IP，可合手续不休地提供优质内容，庞杂的IP资源将成短剧内容创意的进攻来源，同期也灵验回避版权风险。

不外，现在短剧阛阓剧情同质化严重，IP并不是决胜的独一要道。比较华文在线，天威视讯是中国有线电视鸠合行业的领军企业，具备一定的客户资源、本领才智等上风。

星河证券觉得，短剧阛阓年内增长飞快，连络产业链上的视频平台、影视公司、网文公司等有望受益。短剧阛阓目客岁阛阓边界瞻望在300亿-350亿把握。重复后续行业阛阓浸透率进一步训诲、剧讨论质料和短剧的付费率升沉迟缓高潮后，瞻望短剧阛阓来岁有望达到500亿以上阛阓边界。

开源证券也预测称，短剧和互动影视游戏、AI、XR等领域有较多潜在统一丝，可知足用户对个性化、千里浸式、有代入感和体验性的内容的需求，并镌汰内容坐褥成本、训诲供给、丰富变现神态。

简言之，短剧行业仍然方兴未已、鸿蒙初开，其中蕴含着诸多契机红利、成长思象空间，这或是华文在线、天威视讯股价连增的根底原因方位。

但也恰是因鸿蒙初开，赛马圈地中易孳生自高滋长。11月16日，抖音平台发布微短剧治理公告，此轮累计下架小步履内违法微短剧119部，搞定违法实行抖音账号1188个。

重拳整肃大潮来袭，短期洗牌带来的阵痛、降温不可幸免。而永恒看，风清气恰是行业健康发展的基石，良币效应例必惠及实在的硬核实力者。

去虚火留真金，华文在线、天威视讯会属于哪一类呢？

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